Акции HASBRO существенно падают — не близок ли конец?

ВВЕДЕНИЕ И ОТКАЗ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ

Данная статья ни в коем случае не должна рассматриваться как рекомендация по покупке акций и написана исключительно в развлекательных, образовательных и информационных целях.

Автор этой статьи, Брэндон Джеймс, не занимает никаких должностей в компании Hasbro или любой другой компании, которая может быть упомянута в этой статье, или в какой-либо дочерней компании Hasbro (или любой другой упомянутой компании) и не планирует занимать какие-либо подобные должности в течение следующих тридцати дней.

Итак, перейдем к делу. Возможно, некоторые из вас помнят мою страницу «Волшебник шансов», где мы рассматривали мир коллекционирования в целом и обсуждали, являются ли они инвестицией, игрой на доверии или азартной игрой.

Как указано на той странице, я рассматриваю любой финансовый риск в ожидании положительной прибыли, но с возможностью ее отсутствия, как форму азартной игры. Таким образом, с моей точки зрения, инвестирование/торговля акциями также является азартной игрой. Конечно, открытие некоторых позиций (например, инвестирование в государственные облигации) ближе к «гарантированному результату», чем другие формы инвестиций, но по сути, все, что сопряжено с ненулевым риском, по определению, не имеет фиксированной гарантированной доходности и может быть названо азартной игрой.

Значительная часть статьи была посвящена юбилейному выпуску Magic the Gathering, приуроченному к 30-летию игры , и содержала подробную информацию о его релизе. Кроме того, обсуждался вопрос о том, не перенасыщает ли Hasbro рынок в целом.

На момент публикации статьи акции Hasbro торговались по цене более 60 долларов за акцию, но всего три месяца спустя, 14 марта 2023 года в 14:15 по восточному времени, цена акций Hasbro упала до 47,11 долларов за акцию.

Анализируя исторические цены, мы можем обнаружить лишь один короткий период за последние пять лет, когда акции Hasbro закрывали дневную торговку по более низкой цене, чем сейчас; все эти события произошли в течение одной недели марта 2020 года, во время пандемии COVID-19, когда весь рынок в целом (за исключением некоторых акций компаний здравоохранения) резко обвалился.

Еще до объявления каких-либо государственных пакетов мер стимулирования экономики, акции Hasbro также были одними из первых, которые почти полностью восстановились до доковидного уровня.

ЧТО ПРОИСХОДИТ?

В последние месяцы Bank of America неоднократно заявлял и подтверждал, что считает акции Hasbro перспективными для продажи… и это утверждение было сделано еще до появления сильных признаков рецессии. Часть анализа BoA основывалась на реакции публики, особенно преданных игроков Magic: The Gathering, на юбилейный набор Magic, посвященный 30-летию игры.

Интересно, что, хотя распродажа юбилейной версии, посвященной 30-летию компании, подошла к концу, в Twitter-аккаунте Magic не было указано, что товар распродан . На самом деле, некоторые издания назвали окончание распродажи « загадочным », поскольку Hasbro прекратила ее всего через час после того, как товар стал доступен на их сайте.

Можно было бы предположить, что компания Hasbro с радостью объявила бы о том, что товар распродан в тех количествах, которые предназначались для прямой продажи, но она этого не сделала. Вместо этого Hasbro (через Magic: The Gathering) просто объявила о завершении распродажи.

По этим причинам я предполагаю, что билеты на 30-летие Magic не были распроданы. Конечно, мое предположение основано на несколько дополнительных косвенных доказательствах.

Если, например, взглянуть на баланс компании Hasbro, можно заметить значительное увеличение статьи « Запасы » по сравнению с 2021 годом.Конечно, запасы увеличились еще больше, если сравнивать 2021 и 2020 годы, но возобновление производства после пандемии COVID-19 частично объясняет это. Именно по противоположной причине запасы сократились с 2019 по 2020 год.

Если учесть мнение о том, что Hasbro переиздавала карты и наводняла рынок новыми товарами, за которыми потребители в основном не успевали следить (в плане покупок), то это, безусловно, объясняет некоторое увеличение запасов. Однако следует предположить, что часть этих запасов образовалась из-за нераспроданных коробок Magic, выпущенных к 30-летию компании.

Каждый из этих наборов был бы учтен как актив на сумму 999 долларов, что являлось предполагаемой продажной ценой. Конечно, компания Hasbro уже определила, что часть этих наборов будет бесплатно раздаваться в отдельных местных магазинах видеоигр, поэтому неизвестно, были ли эти наборы включены в инвентаризацию, и если да, то были ли они учтены как актив с предполагаемой стоимостью 999 долларов за штуку.

На момент написания этой статьи, на вторичном рынке TCGPlayer цена Magic 30th Anniversary составляла 1129,36 долларов, хотя большую часть времени она превышала 1500 долларов, прежде чем резко упасть. Я предполагаю, что многие из этих местных магазинов просто решили забрать свои бесплатные коробки и перепродать их на вторичном рынке за наличные.

В этом, конечно, есть определённая логика. Широко известно, что Hasbro продавала 30th Anniversary за 999,99 долларов без учёта доставки и налогов. Если 30th Anniversary когда-либо станет востребованным коллекционным предметом, цена которого значительно превысит ту, которую Hasbro запрашивала за него при выпуске, то для этого ещё не прошло много времени. Конечно, это не означает, что его цена когда-либо снова превысит диапазон 1500-1600 долларов.

В последнее время сделки в основном совершались по цене от 1100 до 1200 долларов, хотя несколько экземпляров были проданы на вторичном рынке менее чем за 1100 долларов. В одном случае, по всей видимости, коробка была продана за 999,99 долларов, которые компания Hasbro запрашивала за нее при прямой продаже потребителю.

Рыночная цена на удивление хорошо держится, учитывая, что ни для кого не секрет, что некоторые из этих товаров, продаваемых на вторичном рынке, изначально были получены продавцом бесплатно.

В любом случае, высказывались предположения, что примерно столько же коробок, сколько и не предоставленных в мире, было изготовлено компанией Hasbro бесплатно.

Ни для кого не секрет, что франшиза Magic: The Gathering составляет значительную часть доходов Hasbro, поэтому компания обречена показывать результаты либо так же хорошо, либо так же плохо, как и её самый важный бренд. В связи с этим можно было бы предположить, что выручка Magic, впервые превысившая миллиард долларов, станет позитивным знаком, но некоторые аналитики опасаются, что 2023 год будет сложным, и часть этой выручки получена за счёт перенасыщения рынка и отчуждения потребителей.

Какие проблемы возникнут?

Самая большая проблема на будущее заключается в том, что 2023 год, а возможно, и 2024 год, скорее всего, не будут удачными для Hasbro. Компания Hasbro в целом, и Magic: The Gathering в частности, работает с продуктом, который в значительной степени зависит от располагаемого дохода.

Помимо резкого роста цен практически на все необходимые людям товары за последние несколько лет из-за инфляции, экономисты повсеместно прогнозируют экономический спад (степень серьезности варьируется) в ближайшем будущем. Это может привести к возвращению цен к уровню, более близкому к допандемийному, но крайне маловероятно, что они полностью восстановятся, и для многих ущерб уже нанесен.

Согласно данным LendingTree , средний уровень задолженности по кредитным картам в США превысил допандемийные максимумы. Более того, процентные ставки (по продуктам с плавающей ставкой) сейчас выше, чем были на тот момент, в результате продолжающегося повышения ставок Федеральной резервной системой.

Главная проблема в том, что это создает порочный круг, который не обязательно требует таких больших дополнительных расходов по кредитным картам, хотя увеличение расходов, вероятно, также имеет место.

Причина в том, что если процентные ставки растут, а цены на потребительские товары в целом увеличиваются (а также растут другие расходы, такие как аренда жилья и медицинское обслуживание), то можно предположить, что у людей остается меньше дополнительных средств, которые они могут направить на погашение задолженности по кредитным картам.На самом деле, поскольку многие из нас в обществе предпочитают балансировать на грани, вполне возможно, что многие американцы даже не могут позволить себе удовлетворение своих основных потребностей без дополнительных покупок с использованием кредитных карт.

В результате, в целом, люди вносят меньшие платежи по своим кредитным картам с более высокой процентной ставкой, но при этом ежемесячно некоторые совершают новые покупки по тем же кредитным картам, суммы которых превышают уже произведенные платежи.

Короче говоря, сектор потребительских расходов, не связанных с личной жизнью, скорее всего, столкнется с трудностями в ближайшие год-два. Конечно, некоторые категории в этом же секторе (например, предметы коллекционирования) косвенно выиграли от пандемии COVID-19, а также от средств стимулирования, направленных непосредственно населению, которые во многих случаях просто превратились в деньги, предназначенные для необязательных расходов.

Кроме того, в сегменте коллекционных товаров (и некоторых других сегментах рынка) было меньше различных категорий товаров, с которыми можно было бы конкурировать за эти необязательные расходы. Например, во многих штатах рестораны были закрыты для посещения на несколько месяцев, то же самое касалось спортивных сооружений, концертных залов и казино.

По сути, множество людей (некоторые из которых, вероятно, потратили бы деньги на Magic, если бы у них были средства) получили приток свободных средств, но имели ограниченное количество способов их потратить. Короче говоря, COVID-19 оказался невероятно полезен для коллекционеров, или, точнее, для тех прямых стимулирующих выплат, которые поступили людям в результате пандемии.

К сожалению для Hasbro, этот поезд уже ушел. Hasbro выбрала стратегию масштабной монетизации возвращения игроков в игру, но, похоже, такая жесткая стратегия окупится лишь в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе я ожидаю, что бренд Magic: The Gathering в основном вернется к прежнему уровню, с постоянным графиком релизов и предсказуемыми продажами.

Стоит также отметить, что многое из этого могло быть связано с тем, что Magic the Gathering: Arena послужила своего рода «воротами» для тех, кто вернулся к игре во время пандемии COVID-19. Моя теория заключается в том, что некоторые люди (у которых стало меньше мест, куда можно пойти, и меньше свободного времени) открыли для себя этот продукт, а затем, когда у них появились свободные деньги, решили вернуться к бумажной версии. Полагаю, просьба заплатить около тысячи долларов за прокси-карты спустя всего два года — это не самый приятный прием.

Если мы проанализируем изменение цен акций за двенадцать месяцев и сравним Hasbro с другими компаниями в этом сегменте рынка, то обнаружим, что за последние двенадцать календарных месяцев акции Hasbro упали на 46,61%, а с начала года — почти на 23%.

Для сравнения, акции Nintendo упали почти на 12% за последние двенадцать календарных месяцев, а с начала года — почти на 8,5%. Компания Take Two Interactive делит часть цифрового пространства с Hasbro и за последние двенадцать календарных месяцев потеряла чуть более 20% своей стоимости, но пока что демонстрирует рост за год. Одним из недавних событий, связанных с Take Two, стало приобретение ею компании Zynga.

Компания Nintendo, возможно, не всем известна, но она не ограничивается только видеоиграми. На самом деле, она занимается самыми разными вещами, но наиболее близким аналогом Hasbro является франшиза Pokemon, включающая видеоигры, цифровые активы, а также коллекционную карточную игру. Конечно, даже Pokemon диверсифицирована, поскольку Nintendo является одним из трех владельцев этой франшизы.

Акции Bandai Namco упали почти на 8% за последние двенадцать месяцев, но с начала 2023 года (по состоянию на момент написания статьи) падение составило менее 1%. Bandai Namco известна как одна из крупнейших компаний-издателей видеоигр, но, подобно Nintendo, имеет и другие активы и франшизы на рынке игрушек.

Компания Mattel, возможно, является ближайшим конкурентом Hasbro на рынке, поскольку она специализируется как на игрушках, в которые люди активно играют, так и на коллекционировании некоторых кукол Барби. Акции Mattel упали почти на 28% за последние двенадцать календарных месяцев и примерно на 8,5% в этом году.

Вопрос в том: почему у Hasbro дела идут так плохо по сравнению с другими компаниями?

Основные ответы двояки, но ни один из них не является особенно сложным:

1) Magic: The Gathering — безусловно, самая важная собственность компании Hasbro.

— Как и в случае с Magic: The Gathering, так и в случае с Hasbro, поскольку бренд Magic, выпускаемый компанией Wizards of the Coast, является лидером продаж Hasbro.В 2021 финансовом году на Wizards of the Coast (дочернюю компанию, через которую отчитываются о Magic) приходилось чуть более 20% всей выручки Hasbro как компании.

Кроме того, выручка Wizards of the Coast превысила выручку всего подразделения Hasbro Entertainment (которое по операционным показателям понесло убытки за год) и показало лучшие результаты по количеству выпускаемой продукции, чем весь остальной портфель потребительских товаров Hasbro вместе взятый.

— Относительно говоря, производство Magic: The Gathering обходится довольно дешево по сравнению с ценой, по которой продаются карты и другая продукция, — именно поэтому из 1 286,6 млрд долларов выручки за 2021 финансовый год 547 млн долларов (более 42,5%) приходится на операционную прибыль бренда.

Это было еще более заметно в 2022 финансовом году, когда операционная прибыль подразделения потребительских товаров упала с 401,4 млн до 217,3 млн, в то время как прибыль Wizards of the Coast немного снизилась до 538,3 млн, несмотря на несколько более высокие доходы. Конечно, следует предположить, что часть этого снижения связана с тем, что Magic 30th Anniversary, как мне кажется, продавалась не очень хорошо.

— Хотя несомненно, что Hasbro постигла та же участь, что и Magic: The Gathering, неизвестно, насколько сильно провал Magic 30th и возможность перенасыщения рынка продукцией повлияют на отток игроков и потерю интереса к игре в целом.

По этой причине часть падения цен за последние двенадцать месяцев может быть связана с этой неопределенностью, но для компании, существующей (Hasbro) около столетия, неуверенность в дальнейшем успехе своего продукта №1, вероятно, не является сильным показателем. В процентном отношении к операционной прибыли, Wizards of the Coast составляла около 63,86% от общей операционной прибыли Hasbro в 2021 году и около 69,16% в 2022 году.

2) Продажи других продуктов Hasbro могут продолжать снижаться.

— Хотя развлекательное подразделение Hasbro фактически получило операционную прибыль в 2022 году, эта прибыль стала результатом снижения выручки вследствие сокращения расходов и продажи музыкального проекта, который не пользовался особым успехом.

К другим потребительским брендам Hasbro относятся такие марки, как Scrabble и Monopoly (а также множество других настольных игр). К другим, не связанным с настольными играми, относятся игрушки, наиболее известной из которых, пожалуй, является линейка игрушек NERF.

Проблема этих сегментов, особенно настольных игр, заключается в том, что потребительские предпочтения за эти годы изменились, и физические настольные игры уже не так популярны, как раньше. Компания Hasbro это осознала и, фактически, выпустила мобильные приложения и компьютерные версии некоторых из этих игр (таких как RISK, Monopoly и Scrabble), но неудивительно, что подобные приложения сталкиваются с огромной конкуренцией на онлайн-рынке, и даже если бы у них не было множества других приложений/игр, с которыми нужно конкурировать, монетизировать их сложнее, чем когда-то монетизировали физические версии этих игр.

***

Что касается товаров, продаваемых в физическом мире, Magic: The Gathering, безусловно, является крупнейшим и наиболее важным брендом Hasbro; это также бренд, который, скорее всего, выдержит испытание временем, несмотря на изменение потребительских предпочтений. Рынок «бумажной продукции» остается значительным, но следует предположить, что игроки, заинтересованные в бумажной продукции, не будут заменяться с той же скоростью, с которой они в конечном итоге исчезнут.

НАХОДИТСЯ ЛИ MAGIC: THE GATHERING В ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ ТРУДНОСТЯХ?

Короткий ответ: я так не думаю.

Я считаю, что бренд Magic: The Gathering достаточно силен, чтобы пережить практически что угодно, в той или иной степени, и, похоже, компания Hasbro не испытывает серьезных непосредственных проблем с прекращением своей деятельности.

Я также не могу представить, чтобы Hasbro продала подразделение Wizard of the Coast, хотя, технически, такая возможность существует. Это, безусловно, был бы быстрый способ получить наличные, если бы у них когда-либо возникли серьезные проблемы с ликвидностью, но, похоже, в ближайшем будущем это не станет большой проблемой — особенно если Wizards продолжит получать операционную прибыль, близкую к той, что была в последние несколько лет.

Мне кажется, более вероятным вариантом будет полная покупка компании Hasbro какой-либо другой компанией, занимающей значительную долю рынка вместе с ней. На мой взгляд, наиболее вероятным кандидатом на выкуп Hasbro, вероятно, является Nintendo.

Компания Nintendo не только могла себе это позволить, но и монетизировать Magic: The Gathering и другие проекты Hasbro различными способами. Например, Nintendo могла бы легко выпустить видеоигру по мотивам Magic: The Gathering, которая, я думаю, почти сразу же стала бы хитом. Кроме того, другие интеллектуальные собственности Hasbro (которые еще не стали видеоиграми) могли бы быть превращены в видеоигры, которые Nintendo могла бы затем разрабатывать и добавлять на свои платформы без уплаты лицензионных сборов, поскольку они уже владели бы правами на интеллектуальную собственность.

Как уже упоминалось, Nintendo уже является одной из трех компаний, имеющих долю в Pokemon; по иронии судьбы, коллекционная карточная игра Pokemon изначально была выпущена компанией Wizards of the Coast!

В результате, Nintendo (и её дочерние компании, занимающиеся Pokemon) уже обладают значительным опытом на рынке коллекционных карточных игр и смогли бы довольно легко справиться с присоединением Wizards of the Coast. Честно говоря, я думаю, что большинство сотрудников Wizards в таком случае сохранили бы свои рабочие места.

В связи с этим я не думаю, что Magic: The Gathering перестанет существовать как коллекционная карточная игра в течение следующих нескольких десятилетий. Независимо от того, кому принадлежит Wizards of the Coast (или станет ли она снова самостоятельной компанией), интеллектуальная собственность слишком ценна, чтобы потерпеть неудачу в чем-либо, кроме крайне долгосрочной перспективы.

Даже если Hasbro обанкротится, не продав Wizards of the Coast, или продаст себя целиком, нет абсолютно никакой возможности, чтобы компетентная компания не предложила лучшую цену хотя бы за дочернюю компанию Wizards of the Coast, а, соответственно, и за Magic: The Gathering. С игрой всё будет в порядке.

Компания Hasbro в беде?

На самом деле нет. Я так не думаю.

Хотя и верно, что другие их бренды, похоже, не приносят такой же чистой операционной прибыли, как раньше, Magic: The Gathering, судя по всему, становится сильнее. Бренд Magic, безусловно, сильнее, чем несколько лет назад.

Естественно, оттолкнуть часть фанатов (по общему мнению) было не лучшим решением, и Hasbro, как и любая компания в этом сегменте, будет готовиться к возможному снижению доходов в ближайшем будущем, но Magic: The Gathering остается невероятно сильным брендом и при этом высокоприбыльным при относительно низких затратах для компании.

Неискушенные трейдеры и инвесторы склонны чрезмерно реагировать на недавние события и новости, вместо того чтобы смотреть на общую картину. Многие знают о том, что Bank of America присвоил Hasbro рейтинг «Неудовлетворительные показатели» и установил целевую цену в 42 доллара за акцию, но о том, что почти все остальные аналитики считали, что акции Hasbro следует покупать по ценам выше текущих. Другие рейтинги — «Держать» или «Покупать».

Конечно, негативная пресса и реакция инвесторов/трейдеров на нее иногда вызывают цепную реакцию, в результате которой другие игроки, не слишком разбирающиеся в торговле, видят падение цены и сбрасывают активы.

Меня поражает то, что, несмотря на то, что Hasbro действительно в значительной степени зависит от подразделения Wizards of the Coast, инвесторы считают, что Hasbro находится практически в самом слабом положении за последние пять лет, причем единственным слабым местом стали несколько дней в разгар пандемии?

Извините, но я просто этого не вижу. Я понимаю, что рынок немного пессимистичен, возможно, даже немного раздражен, но вы не можете сказать мне, что Hasbro находится в худшем положении, чем в 2018 году. Конечно, сокращение дискреционных расходов, которое мы видим в будущем, немного ударит по рынку, и Hasbro, конечно, не сможет удержать всех, кто покупал (или снова покупал) их самые прибыльные продукты, но худший сценарий, который я могу себе представить, — это возвращение к стабильному графику релизов и стабильному потоку доходов от множества преданных игроков в Magic.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключение, я считаю, что Magic: The Gathering будет существовать очень долго. Как минимум, еще лет тридцать. Бренд слишком прибылен и является слишком сильной интеллектуальной собственностью, чтобы кто-то мог им владеть (или чтобы он, по сути, был выделен в отдельную компанию и стал принадлежать сам себе). На мой взгляд, долгосрочные перспективы очень хорошие. Даже если все вернется к обычному режиму работы (до пандемии), ну, обычный режим работы был довольно крутым для этого бренда, так что все будет в порядке.

Я также не думаю, что Hasbro находится в какой-либо серьезной опасности, но, безусловно, представлять собой экзистенциальную угрозу для продукта, на который приходится почти 70% ее операционной прибыли, — это не идеально. Думаю, худший сценарий заключается в том, что они, возможно, научатся не мешать сами себе и вернутся к предсказуемому и стабильному графику выпуска, который обеспечит предсказуемые и стабильные показатели продаж.

Я думаю, что в лучшем случае Hasbro будет выкуплена компанией, которая разбирается в этой сфере, имеет для этого необходимые средства и для которой Magic: The Gathering не будет составлять столь значительную долю от общего дохода.

Автор: Mission146